1937年，世界上第一塊反光膜在美國3M公司的實驗室里誕生，這也成為了交通標志大規模應用反光膜的里程碑，此后長期3M一家獨大。

雖然我國的反光材料行業起步較晚，但目前，中小板上市公司道明光學已經打破了國外對反光材料的壟斷。

如今受疫情影響，3M生產反光材料其生產線已改去做N95口罩，這個細分市場或將迎來變局。

微棱鏡打破國際壟斷，高端產品成為業績主要助推力

2019年年報顯示，道明光學實現營業收入13.92億元，同比增長16.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比下降3.50%。

營收構成分產品來看，雖然整體凈利潤小幅下降，但是公司微納米棱鏡型反光膜、車牌膜及車牌半成品等道路及車輛安全防護等核心高端產品不斷擴大市場份額，銷售收入和貢獻的毛利額大幅增長。

特別是公司的微棱鏡膜及制品，實現收入2.67億，同比增長46.79%。由于該產品逆反射系數更高，因此主要應用于高速公路、國道省道等級公路、城市道路上的交通標志牌等對于行車安全領域較高的領域。

據了解，目前全球微棱鏡膜市場規模在70億左右，國內約占25-30億市場，道明光學市占率只有10%，剩余份額幾乎被國際巨頭3M壟斷。

同時，由于生產工藝難度較大，目前全球掌握該項產品生產技術的企業只有四家，道明光學是全國唯一一家。

不過由于疫情影響，3M部分生產線已改去做N95口罩。而據道明光學介紹，公司產品品質與3M公司幾乎沒有差異，而成本方面又比3M有著低15%-20%的價格優勢，3M公司一家獨大的局面有望改變。

若這個市場占有率從由10%提升至20%以上，對應的銷售額近10億元、毛利潤將達6億元。

另外，今年3月我國推出的“新基建”政策，強調加強基礎設施建設，同時，各個地方政府密集公布了2020年的重大項目投資計劃。

天時地利與人和俱備，這對于道明光學或將迎來一場巨大的爆發機遇。

以反光材料切入，向上下游場景拓展

近幾年，我國的經濟飛速發展，相應地公路建設、汽車產業等也一直處于高速發展的狀態，因此對于反光材料產品的需要也隨之不斷增大。

道明光學也逐漸從單一的反光材料生產企業轉型為綜合性功能性膜材料生產企業，為客戶提供一體化的解決方案。

不難發現，公司以反光材料及上下游產業為主，已經向新能源、鋰電池、5G等領域拓展。

以汽車領域為例，公司車牌膜及半成品2019年實現收入2.55億，同比增長30.10%，市占率將近30%。

而隨著新能源汽車的不斷增長，車牌膜市場空間將進一步擴大。新能源汽車車牌大部分為具有漸變色效果的綠色背景配上黑色字樣，制作這種車牌所需反光膜的尺寸為原油墨技術需求量1.1倍。

除了車牌膜，道明光學鋁塑膜目前銷售勢頭良好，2019年公司鋁塑膜實現收入5109萬元，同比增長19.65%。

據了解鋁塑膜作為軟包鋰電池封裝的關鍵材料之一，同時也是鋰電池產業鏈中壁壘最高的關鍵環節之一。在新能源汽車領域，相較鋁殼鋰電池，軟包裝鋰電池可以通過外形設計節約空間，由于使用的是凝膠態聚合物，比容量上較一般鋁殼鋰電池高，且安全性較高，不易發生爆炸。

隨著全球汽車電動化趨勢已成，軟包電池在動力電池滲透率將不斷提升。

政策方面，四部委日前發布了《關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，這勢必也將拉動電池與上游材料的需求。

另外，5G時代加快了手機后蓋去金屬化推進，公司PC/PMMA共擠薄膜/薄片已到位并小批量生產，未來也有望成為利潤增長點。

價值或被低估，多點蓄勢待發

在新材料行業有不少和道明光學一樣從自己的明星產品開始向下游產業延伸的公司，例如國瓷材料。

不同于道明光學，國瓷材料是圍繞著陶瓷材料從MLCC配方粉起家，目前工藝延伸到汽車尾氣催化、生物醫療等多個產業。據其2019年年報，公司實現營業總收入21.53億元，歸母凈利潤5.01億。

自2012年上市以來，國瓷材料市值增長超過5倍，如今已經成為市值超兩百億的企業。

而反觀道明光學，在基本面向好、盈利持續增長的的情況下，公司股價這幾年都走的相對比較平穩，截至4月30日，公司總市值為52.9億元。

通常在對股票估值時，市凈率和市盈率是兩個比較直觀的數據標準，也可以合理地去判斷一家公司的投資價值，道明光學甚至在細分領域反光材料的幾只個股中仍偏低。

在中信建投的研報中表示，預計道明光學2019、2020和2021的EPS分別為0.34元、0.49元和0.65元，對應的PE為22.6倍、15.6倍和11.8倍。

不過近期在二級市場上，道明光學已受到了不少市場關注，公司股價在年后已經漲了超40%。相信隨著政策的落地，這只集鋰電池、新能源汽車、5G等概念于一身反光材料龍頭有望迎來爆發式的增長。

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